长安汽车销量,长安汽车低卖高买新能源资产却“变亏为盈” 销量不够财技来凑

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上市公司研究院

　　让出去的控制权，时隔两年又收回来了。

　　12月3日，长安汽车（000625）发布《关于收购长安新能源部分股权的公告》，收购重庆长新股权投资基金合伙企业（有限合伙）持有的重庆长安新能源汽车科技有限公司（以下称“长安新能源”）7.71%股权和重庆两江新区承为股权投资基金合伙企业（有限合伙）持有的长安新能源2.63%股权，交易总金额13.32亿元。

　　交易完成后，长安汽车持股比例将由40.66%增加至51.00%，长安新能源将纳入公司合并报表范围。

　　从2019年长安汽车以55.6亿元的估值，出让长安新能源大部分股权实现出表，到三年后以128.8亿元的估值买回部分股权再次并表，这一“低卖高买”、来回折腾的背后，到底有何原因？而尝到甜头的长安汽车，似乎还将在另一个新能源品牌阿维塔上故技重施。

　　估值55亿卖出128亿买回 亏损60亿变盈利60亿

　　根据公告，长安汽车拟出资13.32亿元收购长安新能源10.34%的股权。按此计算，此次交易中，长安新能源整体估值约128.8亿元。

　　而就在三年之前，2019年12月，长安新能源引入了南京润科、长新基金、两江基金、南方工业基金作为战略投资者，四方股东分别拟增资10亿元、10亿元、7.4亿元和1亿元。增资后，长安汽车持有长安新能源的股权比例由100%稀释到48.95%。按此计算，长安新能源整体估值约55.6亿元。

　　也就是说，长安汽车以55.6亿元估值卖出部分长安新能源股权并出表，三年后又以128.8亿元估值买回部分股权同时再次重新并表。长安汽车的这一低卖高买、来回折腾背后究竟有何原因？

　　公司在公告中表示，2020年出表是为了增强长安新能源的发展活力，提高其运营效率，增强核心竞争力；而本次收购目的是加强长安汽车与长安新能源的战略统筹和资源协调，加速打造长安新能源成为行业领先的数字电动汽车引领者。

　　财报显示，2019-2021年长安新能源净亏损分别为4.81亿元、11.62亿元、27.72亿元，2022年上半年净亏损14.72亿元，4年半累计净利润亏损61.3亿元。

　　然而，通过“低卖高买”的骚操作，长安新能源低迷的业绩表现不仅并没有影响到长安汽车，反而还有正向的“促进”作用。

　　2020年，处理完长安新能源后，长安汽车当年“丧失控制权后剩余股权按公允价值重新计量的利得”高达22.47亿元；而公司同期归母净利润为33.24亿元，扣非后净亏损高达32.50亿元。

　　在此次交易的公告中，长安汽车称，收购长安新能源事项预计于2023年一季度完成，基于长安新能源2022年6月30日的财务信息推算，交易完成后预计将增加公司净利润约35亿元。

　　也就是说，这一买一卖之后，亏损60多亿的长安新能源，反而给长安汽车带来了近60亿元的账面利润！

　　实际上，借助类似的“财技”和政府补贴，近几年长安汽车非经常性收益长期保持在20亿到60亿之间。

　　除了表面上的业绩得到改善之外，通过股权的一买一卖，长安新能源获得了外部融资，同时，一定程度上也为未来分拆上市扫清了障碍。

　　事实上，身处新能源浪潮中的长安新能源，其销量实在乏善可陈。

　　作为长安深蓝的重磅产品，SL03正式上市时间推迟到了今年7月下旬，还出现了交付延期的重大事故。今年8月仅交付800多台，9月交付提高到5000多台，但10月销量仅为6348台，在销量绝对值不大的情况下，环比增幅已明显乏力。

　　同时，在黑猫投诉【投诉入口】等平台上，对于深蓝的延迟交付拒退定金、座椅通风虚假宣传的投诉也屡见不鲜。此外，多位长安深蓝SL03车主还表示，车辆曾出现行驶中全车黑屏、动力系统故障、后电机卡死等较为严重的质量问题。

　　即便如此，长安新能源所经历的“故事”，很可能还将在长安汽车另一个新能源品牌阿维塔上演。

　　尝到甜头 长安又将故技重施？

　　目前，长安汽车旗下拥有深蓝、阿维塔两个新能源品牌，其中深蓝隶属于长安新能源，阿维塔则由长安、华为、宁德时代（300750）三家联合打造，定位中高端的纯电品牌。

　　而长安汽车对于阿维塔的操作，似乎与长安新能源如出一辙。

　　今年4月29日，长安汽车发布《长安汽车关于控股子公司以公开挂牌方式增资扩股的进展公告》，长安汽车联营公司阿维塔科技已完成增资扩股，其估值由2020年12月31日的7.88亿元，增长至62.6亿元；同时，阿维塔科技由长安汽车控股子公司，正式变更为联营企业，长安汽车已不再拥有阿维塔科技绝对控制权，但仍为第一大股东。

　　因阿维塔科技出表，长安汽车今年一季报净利润增加21.3亿元，占公司同期全部净利近一半。之所以取得如此大额的账面收益，与交易评估密不可分。

　　根据评估报告，阿维塔科技公司股东全部权益价值为62.6亿元，相比于2020年12月31日的7.88亿元有大幅增值，主要原因一是交割日估值包含本次增资扩股新计入的24.2亿元资本金；二是基于收益法评估，对企业的销量、收入预期有上调。

　　然而，拥有华为和宁德时代“双光环”、定位于40万元级别中高端电动品牌的阿维塔，不仅至今仍在亏损，其销量到底如何，也令市场疑虑。

　　今年8月8日，阿维塔正式发布旗下首款车型——阿维塔11。据阿维塔科技称，截至10月31日，阿维塔11的“首批锁单量突破5000台，同时均价超过40万元，完成这一成就，只用了不到10天”。

　　实际上，阿维塔11从8月初就已开始接受预订，也就是说近3个月阿维塔最终锁单量仅5000辆。

　　作为对比的是，同价位的蔚来，第一款量产车ES8发布后24小时内锁单量达到1.7万辆，理想L9发布后72小时内大定用户超3万辆。可见，阿维塔与蔚来、理想差距明显，并非如宣传所言的热卖。

　　值得注意的是，今年10月28日，在阿维塔11交付前夕，首席营销官王蔺却因个人原因向公司提交辞职。入职长安近两年的王蔺，主导了阿维塔汽车品牌成立及首款车型上市的营销工作。

　　而就在同一天，长安汽车公开表示，阿维塔已与华为达成一致，旗下首款车型阿维塔11车型将于今年年内正式入驻华为位于北京和深圳的旗舰店。阿维塔临阵换帅，对长安汽车来说，想必也绝非是个好消息。

　　长安汽车在业绩会上已对外透露，阿维塔科技未来有独立上市计划。这也与此前长安新能源有上市预期如出一辙，未来还会有何新动作，我们拭目以待。

　　值得一提的是，阿维塔的核心部件——三电系统和智能系统，被分别交给了宁德时代和华为，依此趋势发展，长安汽车甚至有沦为二者代工厂的风险。阿维塔的红利最终能否落入长安的口袋，也要被打上一个很大的问号。

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