马化腾身价,车企创始人年薪动辄上亿？比数字重要的是激励机制-商业-
最后更新 ：2022-11-16 15:03:29
车企创始人年薪动辄上亿？比数字重要的是激励机制
1评论 2022-11-10 18:40:55 来源：南早网
一面是成功收购推特，一面是特斯拉股价大跌37%，马斯克的心情犹如过山车，前者的收益暂不明显，但后者却实实在在的影响了其身价。
2018年，特斯拉批准了马斯克“未来十年薪酬方案”。根据计划，马斯克十年薪酬，即2030万期权，将平分为12个批次行权，但只有当特斯拉市值和营收利润的双重考核达到一定标准，马斯克才有可能拿到这笔钱。
细分析上述计划会发现，“未来十年薪酬方案”为马斯克设定了极为苛刻的目标，即推动特斯拉市值的提升，起步1000亿美元，若想解锁下一档薪酬，马斯克必须将特斯拉市值在上一档位的基础之上推高500亿美元。否则，马斯克将一无所有。
但令人没想到的是，这个计划的实现速度超出所有人预期。目前，特斯拉总市值6500亿美元，马斯克已经解锁11个档位，其个人财富则增加了780亿美元。值得注意的是，这个疯狂的薪酬计划出台时，特斯拉并非若日中天，反而正是面临现金短缺、生产延迟的困境，市值也仅为530亿美元。
可以预想，该疯狂计划的真实目的为激励马斯克的奋斗积极性，如计划成功，特斯拉市值可在10年内到达万亿美元的级别，而作为掌舵者的马斯克同样也能够获得高额的回报，实现双赢，如未成功，特斯拉市值不高，马斯克的收益也将暴跌，沦为双输，这种“0工资%2B股权奖励”薪酬体系可谓是企业与创始人之间的超强绑定。
再看国内，为了激励公司核心团队，在上市前向高管派发股份的做法并不罕见。比如，近期威马创始人沈晖“12亿天价年薪”就引发了舆论讨论，外界质疑这一数字是否合理，是否存在因公肥私而套取投资人资金的嫌疑。
这种质疑当然是正常的，但外界对于“12亿年薪”的认知却非常浅显，真实的情况是，威马创始人沈晖的实际年薪为201万元，剩余的12.6亿元皆为股权激励，与马斯克的薪酬体系类似，这部分薪资要达成极为苛刻的条件之后，沈晖才能解锁，更遑论，这12.6亿元的股权激励本身就包含威马汽车过去5年内的股权激励，甚至还有可能包括威马员工持股平台的份额。
01天价年薪背后，薪酬体系大有门道
误解高管薪酬，并不是第一次了。
今年初，有自媒体发布上市科技公司的高管薪酬排名。出人意料的是，小鹏汽车副董事长兼总裁顾宏地以“4.35亿元年薪”位居第一，超过了马化腾、刘强东、杨元庆等一众互联网大佬。
舆论哗然：电动爹让新势力老总们“烧包”至此？
对此，小鹏汽车紧急回应：顾宏地所持股份价值被错误解读为年薪。4.35亿元中，99.5%以上为多年累积的股权激励，实际年薪为200余万元。
据小鹏公告称，这笔多年累计的股权激励总和，由于公司上市前后估值极大提升，股权价值因此上涨。而在小鹏之后，轮到了威马沈晖的“12亿年薪”，不明就里的自媒体以偏概全，引得沈晖在朋友圈痛陈“事情真假，不值得花时间解释”。
沈晖的无奈可以理解。可是，为什么这种明显错误的论调会反复出现在社交场？不回答这个问题，就难以理解12亿背后的真相。
上市公司的高管到底能拿多少钱？
以港股市值最高的上市公司腾讯为例，据腾讯官网今年4月7日发布《2021年度报告》披露了腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾、腾讯总裁刘炽平2021的年薪。
图：2021年腾讯高管薪酬（来源：腾讯年度报告，下同）
报告指出，2021年马化腾的薪金约733万元人民币，奖金约3552万元，退休计划供款11万元，袍金（董事袍金，即董事为公司工作的报酬）约115万元，总薪酬约4414万元。
相比马化腾薪酬来源“薪金、奖金、退休计划供款、袍金”四项，刘炽平多了一项“股权激励”。值得注意的是，刘炽平的年度薪酬为3.23亿元，其中，仅股权薪酬一项高达2.918亿元。其他收入项，袍金与马化腾持平，薪金（约695万元）和奖金（约2300万元）均低于马化腾。
刘炽平的年度总薪酬为3.23亿元，马化腾的总薪酬约4414万元。
刘炽平的年薪，竟然比马化腾高出几个数量级？实质上，如前文所述，和小鹏汽车顾宏地类似，其年薪大头来自“股权激励”。不明就里的人往往将“薪金”和“股权薪酬”混为一谈。
同样拟港股上市的威马汽车，沈晖薪酬体系包含了以上主要的五项，实际产生收入的只有两项“薪金、股权激励”。沈晖的薪金一项，201万元；股权激励一项约12.6亿元。
图片来源：威马汽车公开招股书
沈晖为何获得高股权激励？
高股权激励，实质是拟上市企业高估值的一种体现。初创公司和上市成熟企业大相径庭，更不要说这12.6亿中还包含了其他项目（下文详述）。
中国的造车新势力头部企业，大多成立于2014年-2015年间。2017-2018年前后，基本都处在B轮阶段，市场估值都在30亿美元左右。2020年，小鹏最后一轮融资后估值80亿美元，而威马最后一轮即D轮融资后的估值达到70亿美元，而估值的翻番，最现实的利益就是此前的股权激励收益也将实现翻倍，这就是沈晖股权激励为何如此之高的原因所在。
但相比吃瓜群众关注“高薪”，作为投资人其实更应该关注高估值带来的高投资回报。
还是以威马为例，D轮融资时，上海国资投资平台、上汽集团(600104,诊股)、百度与海纳亚洲创投基金（SIG）等继续跟投，待到威马估值达到70亿美元之时，上述投资人的投资回报也实现了翻倍，而威马后续一旦成功IPO，即便股价出现波动，上述投资人获得的收益也不容小觑。
而资本市场之所以愿意给威马以高估值，除了和管理团队的造车经验相关外，威马采取了一系列优化财务指标的举措，比如高管主动降半薪，通过产品涨价以增强盈利能力等。财务状况进一步改善，有利于冲击IPO。显然，威马的举措也是以保护投资人利益出发。威马的各种战略改革举措，这一点需要投资人的定力与耐性。
02股权：衡量上市公司高管收入的关键砝码
只谈薪金而不谈薪酬激励，是一种误读。同样，只谈薪酬激励，而不谈实际收入，也无法整体上看清高管们的收入水平。
“打工皇帝”刘炽平收入几何？
刘炽平的年薪，确实比马化腾高出一大截。但要说腾讯“二把手”的实际收入比董事长还高，这就颠覆了常识。
高管的收入，只看薪酬体系维度太单一。马化腾的实际收入远高于刘炽平，答案在“股权”二字。
腾讯2021年财报显示，在股权占比方面，马化腾个人去年持股比例为8.38%，为近五年最低，2017年，其个人持股比例达到8.61%；刘炽平在2021年底持股比例仅0.58%，为近五年来最高。
刘炽平有“打工皇帝”之称，然而，他在腾讯股权占比未超过1%。正是这不足1%的占比，带来了巨额回报。截至今年10月底，港股之王腾讯控股总市值依然高达2.36万亿港元（约合人民币2.18万亿元），对比A股仅次于茅台的存在。
2021年，刘炽平通过减持腾讯股权兑现超4亿港元（约3.69亿人民币）。2020年，兑现近12亿港元（约11亿人民币）。与之相比，马化腾多次减持腾讯股权，兑现高达上百亿，远超刘炽平。上市公司每年分派的利息及分红也是一大笔收入，这笔钱的多少也取决于其占股份的多少。
占股比例，这才是组成上市公司核心高管收入的主要来源。
如此看来，一些人对于小鹏顾宏地、腾讯刘炽平、威马沈晖的薪酬高低评比，实则谬之千里，仅仅评判薪酬高低，缺乏实际意义。
股权激励的魅力，恰恰在此。核心高管带领企业做大企业市值，帮助投资人获得巨额回报，进而从公司成长中获利。这是上市公司激励机制的底层逻辑，其实也是常识。
从几大新能源造车率先上市的企业来看，在IPO前，何小鹏在小鹏汽车持股31.6%为最大股东；李想持股占理想汽车总股本的25.1%；傅利泉和朱江明夫妇结为一致行动人，四人合计持有零跑汽车31.01%的股份。威马在这方面并不算特殊。在IPO之前，沈晖及其妻子王蕾共计持有威马汽车30.82%股权，共同构成公司控股股东，对于公司的控制权基本保持在30%左右，这符合新能源汽车上市前核心高管持股的基本情况。
再者，沈晖“12.6亿元”背后的股权占比有多少呢？
威马最后一轮融资投后估值70亿美元（含公司员工持股计划），这笔12.6亿的股权激励，以6.7汇率计算，约占总股本的2.7%。这个公司员工持股计划比例，置于任何公司来看都是正常范围。更何况这12.6亿，很大可能并不独属于沈晖。根据一般上市公司高管持股逻辑推断，沈晖的12.6亿中有可能还包含了员工持股计划的代持。
这种猜测并非空穴来风，早在2020 年，威马汽车就曾冲刺科创板。A股长期以来有明确规定：不允许带期权上市，要求股权清晰。科创板开始了带期权上市的试点。而据威马前员工透露，成立于2015年的威马曾于2016年至2019年持续向员工发放过期权，这意味着，威马汽车在申报科创板上市前，需要统一完成期权清理。
如果全部期权要一年行权完毕，持有人没法立即兑现。一旦行权成本过高，导致员工放弃行权，严重影响激励效果。当时的威马实际上采取了暂时收回过往累计的期权。在这次港股上市之际，过去5年期权必然会在一年体现，员工持股的股权需要重新拆回。这就是12.6亿之谜的另一层含义。
期权/股权激励费用，并不会带来实际的现金开支。对金融知识缺乏了解的人，可以视其为某种财务数据预测。股权激励费用的多少，最终取决于股价。威马成功IPO，如果受当下资本环境影响，股价一旦下挫，这部分收益可能远远不到12.6亿。当然，如果股价表现突出，或许也会有所提升。无论如何，这都是资本市场的正常表现。一荣俱荣，一损俱损。投资人的利益也会同步。
尾声
对于沈晖来说，网上盛传的“12亿天价薪酬”，是缺乏对资本市场运作规律了解，对股权薪酬知之甚少的自媒体的自我狂欢，这一机制背后的激励作用，或许才是重点。从基本薪金，到含股权激励的薪酬体系，到梳理股权决定实际收入，三个维度就可以正确看待公司高管收入，但很多自媒体难以做到这种清晰的认知。
股权激励的兴盛，始自20世纪80年代，美国几乎在一夜之间从一个主要向高管支付现金的薪酬体制变成一个主要向其支付股权（以股票期权的形式）的薪酬体制。如今遍布各个领域，比如2014年京东上市的时候，刘强东获得了大约41亿人民币的奖励，2019年小米公司也给自己的董事长雷军支付了高达99亿元的股权激励。作为成熟资本市场的一种标配，这一薪酬激励体系，无疑是让创业企业更具长久生命力的做法。
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